华润万东：业绩快速增长“互联网+”影像平台值得期待

　　公司15年收入8.18亿,其中DR约3.7亿(+20%),MRI约1.6亿,数字胃肠及血管介入设备约1.2亿。公司预计16年收入达到10亿元。我们预测16年DR持续稳健增长(+20%,至4.5亿),MRI有望爆发(+50%,至2.4亿)得益于1.5T超导MRI放量,以及其他产品保持行业平均10%的增速。

　　15年管理费用率上升1.5个百分点至14.9%(近5年最高),主要是因为研发支出增加及人员优化中一次性买断费用。随着人员优化基本结束(员工从1100人减少至679人),管理费用率有望下降。15年财务费用增长179%,主要是因为短期贷款较多。定增募集资金8.67亿在16年1月到账,财务费用有望大幅下降。管理费用率与财务费用率降低将提升公司的营业利润率。

　　阿里健康16年3月向万里云增资2.25亿,认购其25%的股份。万里云和阿里系深度绑定,未来将获得其全方位支持。万里云目前日读片量400多张,签约医院数500多家,预计到16年中期达到1000家规模,保持快速发展。万里云符合国家分级诊疗和医疗数据互联互通的政策思路。通过整合万东的渠道和品牌,阿里的大数据等资源,万里云顺应国家政策指引将获得广阔的发展空间。

　　我们预测公司2016-18年的EPS分别0.32/0.46/0.51元,目前对应PE为93x/66x/58x。虽然估值较高,但鱼跃入主后业绩成长的确定性较高,且万里云平台符合国家医改大方向,是“健康中国”概念的优质标的。为此,我们推荐投资者关注,暂无评级。

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