谈谈对东微半导2023年中报的个人看法

　　个人投资历程中，从未遇上过连续两天下跌超过20%的股票，今年遇上东微半导公布中报后，一个20%的跌停加第二天重大利好政策下的10.5%的下跌。东微中报后为什么会有如此惨烈的表现？这个惨案实际是公司自己造成的，人为调整了一、二季报，收入前移，成本后移，把一季报做得太好，导致第二季财务数据不堪入目。综观今年功率半导体芯片产业上市公司的一季报，以利润大幅下降为主，增长的没几家，东微可称上优良，可排在前两位，第一好是宏微。东微的一季报营收增长46%，这在功率半导体芯片已跌价近一年的情况下，取得如此高的收入增长，且毛利率下降不多，这是非常难得的。但第二季度东微的收入同比环比均大幅下降，毛利率只有20.57%，同比环比均是十几个点的下降，单以第二季的财务数据论，东微最差。从行业第二到行业最差仅仅只过一个季度的时间，如果是行业因素所致，那么同行不会有如此平稳，新洁能甚至收入及毛利率均是环比提高。如果没有一季报，大家都只看中报，东微的中报可以在行业内排第三，属中上水平。宏微和斯达前二，但这两家公司以模块为主，模块是订制性产品，不算严格意义上的功率芯片产品。除人为调节财务报表导致东微这两个季度财报异常的最大可能性外，还有两种经营情况导致这个财务异常现象。一是，从第二季开始，高压超级结价格大幅下跌，其它类型功率芯片价格不变；二是，东微的主要产品出现严重质量问题，第二季度产品量价均下跌。如果是后两种情形，东微的投资人将是悲衰的，今年下半年东微的经营不可能有转机。这也意味着2022年7月东微高层的访谈内容，是一个大谎言。

　　从动机来看东微这两季异常的财报，东微小非解禁是2023年2月10日，亮丽的一季报可以让小非高价卖出，收割二级市场的投资人。一季报到中报期间，良好的一季报吸引了大量投资人进入，小非们却大量减持，这样二级市场投资人的肉不断被小非们啃食。目前控股股东还未还未解禁，老板并不是直接受益者，单就这个行为看，老板的人品是有问题的。

　　再等公司三季报，如果是一、二季之间的财报粉饰，第三季的经营财务数据应该会比第二季的要好，如果第三季与第二季财务数据相当或下滑，则一季、二季的财务数据可能是真实的，我们投错企业了。

　　在中国证券市场，上市公司粉饰财务报表很常见，季报最严重，我曾在2020年10月所遇的中天科技的三季报比这个性质更严重。当时我做东方电缆和中天科技2020年三季报的财务模型，测算东缆的利润增长110%左右，中天20-30%，三季报公布后东缆利润增长102%，中天只有10%的利润增长。三季报公布对中天的股价冲击不是太大，但中天和东缆的股价表现差异巨大。到11月底，中天公布一则员工持股方案，这个财务黑幕才被投资人知道，黑心老板为了把中天的主要金主天中海缆11%股份从母公司中划归给以老板为主的管理层，以2020年8月底中天海缆的净资产为出售价，为了压低价，2020年7-8月中天海缆几乎不做利润，第三季利润很少，导致中天完全失真的三季报，而同行东缆却大幅增长。中天粉饰财报，老板是最大受益方，控股股东明目张胆的对二级市场投资人进行抢劫，但监管层却不管不顾，中国证券市场缺少起码的公平性。

　　忽略一二季之间的财务数据调节，单就中报来看，东微的中报并不差，收入增长在行业内不多，纯功率芯片之中唯一一家收入增长超两位数。新能源行业的高增长是公司营收增长的主要动力，新能源行业收入增长了64%，其它行业下降，被抵消后收入增长14.3%。我看了整个半导体芯片产业部分上市公司近两年的经营情况，消费电子行业是最早衰退的，2022年第一季就开始，韦尔是第一家业绩大幅下降的上市芯片公司，行业衰退逐步扩散，整个大行业几无幸免，除海光和紫光有些特别性外，就数新能源领域相关芯片还有些余温，大行业整体处于寒潮之中，行业何时复苏，真不好说，我个人是对新能源的需求方是偏乐观的，但供应方无法判断，目前已是供大于求，但只要需求方处于较快增长，行业下行周期不会太惨，也不会太远。这是在这个大行业下降周期中，新能源相关芯片公司能坚持到最后，且不太惨的主要原因。我本以为东微的产品不断向新能源领域扩展，能实现逆周期增长，目前看过于乐观了，芯片产业共度寒冬。$东微半导(SH688261)$

　　所以a股市场需要来一次大的变革，要从过去喊口号“保护投资者”实际却是保护各种造假、减持，变成真正的保护投资者，严惩各种违规行为。现在有些“大v”认为市场不需要改变，市场自己会调节，散户被坑多了就不会投机，会自己买“好公司”。我个人认为这类观点是错误的。可能他们确实做得好，是市场里面那5％赚钱的散户，但是当一个池塘里面生态环境越来越恶劣，小鱼小虾都被毒死了，最后哪怕最适应环境的鱼也很难幸免于难。

　　业绩有周期起伏正常，但是人的品性是很难改变的，东微的管理层的人品已经需打个大大的问号了，对于其之前的访谈内容也需慎重为宜，竹大后续继续持有也需小心。

　　管理层属于比较能吹泡泡类科研类人才，所以给市场预期放大了，财务调节是有给小非减持套现嫌疑，但实际市场是高压超级结没有降价（我从它的消费者那里了解到的），最大打击是TGBT营收不增长反降，这个才是造成戴维斯先生双杀真正的原因，成长股的业绩增长预期加速度放慢是最可怕的，其实东微业绩比起其它垃圾不知好了多少，那天跌停许多人来问，不至于吧？可市场就是这样表现，预期确定性概率突然冒出概率降低，打击持股信心。东微还是不错的公司，可以再等等。

　　说tgbt难出大力，偏偏一帮外行觉得很懂。管理层套现欲望强烈，对钱的追求仍然远高于产品和技术。这篇财务分析很专业，但是这些技术专家学会玩资本后，调节报表对他们来说是小儿科。这个层次的人，需要内驱力，过多的想套现赚钱，不是好苗头。模块有定制化，也有标准大单品，芯片价值远超小管子，这才是功率芯片的大战场。未来3年的看点，就在常规微沟槽igbt能否放量，忘记tgbt这个东西。当然，东微一定起一个漂亮的新名字。

　　二季度突然恶化的还有 纳芯微 考虑到纳芯微 和东微的市场 应用场景重合度很高， 是不是可以考虑是 竞争激烈降价，渠道调整库存

　　这个不懂了。我们这些干技术的，容易偏悲观。不过实事求是的讲，东微已经算是我们圈子里认真做事的企业了。

　　那我是认知有误。公司近期电话调研纪要说今年中期有美元汇兑损失，似乎不好理解。

　　个人投资历程中，从未遇上过连续两天下跌超过20%的股票，今年遇上 东微半导 公布中报后，一个20%的跌停加第二天重大利好政策下的10.5%的下跌。东微中报后为什么会有如此惨烈的表现？这个惨案实际是公司自己造成的，人为调整了一、二季报，收入前移，成本后移，把一季报做得太好，导致第二季财务数...